O impacto da adesão a padrões mais elevados de governança sobre o financiamento empresarial

Abstract

No Brasil, a obtenção de crédito pelas empresas é dificultada pelas incertezas acerca das decisões judiciais e pelo fraco enforcement das leis, o que mostra sua fragilidade institucional. No presente trabalho, busca-se verificar se a melhoria na governança corpo- rativa das empresas, por melhorar a qualidade das informações prestadas ao mercado e aumentar o comprometimento dos toma- dores com os investidores, contribui para amenizar as falhas institu- cionais do País, elevando o financiamento das empresas. Para tal, comparam-se os índices de alavancagem das empresas que ade- riram às normas contidas nos padrões diferenciados de governança da Bolsa de Valores de São Paulo (Bovespa) com as empresas que continuaram negociando suas ações no mercado tradicional. Os resultados dos testes com dados em painel mostram que, contro- lando pelo tamanho das empresas (ativo total), a variável dummy de governança foi positivamente correlacionada e estatisticamente significativa para os índices de Dívida Bruta/Patrimônio Líquido e Exigível a Longo Prazo/Patrimônio Líquido; negativamente correlacionada e estatisticamente significativa com o índice de Passivo Circulante/Patrimônio Líquido e não apresentou signi- ficância estatística para a variável Exigível Total/Patrimônio Líqui- do. Dessa forma, os dois primeiros índices mostram que as empre- sas com melhores níveis de governança aumentaram seu finan- ciamento em entidades financeiras e seu endividamento total de longo prazo, mas tiveram uma redução em seu endividamento total de curto prazo, o que pode explicar a não-significância da variável de governança para o endividamento total, conforme mostrado pelo último índice.