Ownership, control and market liquidity

Abstract

Résumé Cette recherche étudie les conséquences sur la liquidité des actions négociées en France, de la concentration du capital et des droits de vote ainsi que de la distorsion entre les parts détenues en capital et en droit de vote. La détention de blocs de titres réduit de manière significative la liquidité. Le renforcement du contrôle par un ou des actionnaires peut être atteint de différentes manières, deux d’entre elles ayant un impact remarquable sur la liquidité : les pyramides et une spécificité française, le mécanisme des actions à droit de vote double conditionnellement à une durée de détention. Les pyramides réduisent la liquidité. Le mécanisme de droits de vote double amène les actionnaires voulant en bénéficier à ne pas céder leurs actions. Les détenteurs de blocs de titres potentiellement mieux informés restreignent leurs échanges ce qui réduit l’asymétrie d’information et impacte favorablement la liquidité en particulier des entreprises familiales. Les résultats obtenus suggèrent que les droits de vote double, plus transparents que les pyramides, améliorent la liquidité pour les investisseurs minoritaires.