A Influência da Política de Dividendos sobre o Valor de Mercado: Evidências em Empresas Brasileiras

Abstract

Com base na Teoria da Relevância dos Dividendos, o presente estudo investigou a relação entre a política de dividendos e o valor de mercado nas companhias listadas na BM&F Bovespa. Por meio de testes de correlação entre as variáveis analisadas e de regressão múltipla com dados em painel balanceado, foram analisados os dados de 189 empresas, referentes ao período de 2009 a 2014. Como proxy para a variável dependente valor de mercado, considerou-se o logaritmo do valor de mercado disponível na Economática®. Como variável independente, foi utilizada a política de dividendos, tendo como proxy o Índice Payout. No modelo econométrico proposto, foram embutidas duas variáveis de controle apontadas pela literatura como significantes para explicar o valor de mercado das firmas: tamanho e endividamento. Os resultados apontam que, no geral, o Payout não se mostra significativo para explicar o valor de mercado das firmas. No entanto, em uma análise adicional, segregando-se a amostra por setor econômico, constatou-se que, nos setores Utilidade Pública e Consumo Não Cíclico, o Payout apresenta relação positiva e significante para explicar o valor de mercado das firmas. Assim, o presente estudo revela indícios de que a política de distribuição de lucros é relevante para explicar o valor de mercado das firmas, desde que condicionada a características particulares de alguns setores da economia.