Aplicação de Modelos de Avaliação por Múltiplos no Brasil

Abstract

Este artigo testa, a partir de duas amostras distintas, o desempenho de Drivers de Valor comumente utilizados pelos práticos em finanças na avaliação de empresas através de modelos de regressão simples do tipo cross-section que estimam os parâmetros associados a cada um dos Drivers, denominados Múltiplos de Mercado. Diagnostica-se o comportamento dos diversos múltiplos no decorrer do período 1994-2004, atentando-se também para as particularidades das atividades desempenhadas pelas empresas da amostra (e seus impactos no desempenho) através de uma subseqüente análise com a separação das empresas da amostra em setores. Extrapolando os padrões de avaliação por múltiplos simples usados pelos analistas das principais instituições financeiras presentes no Brasil, verifica-se que a introdução de intercepto na formulação tradicional não oferece resultados satisfatórios na redução dos erros de apreçamento. Os resultados encontrados, apesar de evidenciarem certa superioridade de performance relativa e absoluta entre os múltiplos, podem não ser genericamente representativos, dada a limitação das amostras.