Sermaye Yapısının Karlılık Üzerindeki Etkisi BIST 100 Üzerine Panel Veri Analizi

Abstract

Sermaye yapısı ve kârlılık ilişkisi, literatürde üzerinde yaklaşık yarım asırdır konuşulan konulardan birisi olarak görülmektedir. Modigliani-Miller (1958) işletmenin sermaye yapısının işletme değeri üzerinde herhangi bir etkisinin olmadığını ileri sürmüştür. Sermayenin ilintisizliği olan bu teoriye göre işletmenin öz kaynak kullanımı ile borç kullanımı arasında işletme değeri açısından herhangi bir fark yoktur. Diğer taraftan Myer (1984) işletmenin borcun vergi kalkanı ve borç dışı vergi kalkanı gibi faktörlerin işletmenin sermaye yapısını etkiyeceğini ileri sürmüştür. Bu çalışmada, Borsa İstanbul’da faaliyet gösteren 100 işletmenin 2006-2015 yılları arasındaki bilanço verileri incelenmiştir. Bu kapsamda, işletmelerin yıllar itibariyle sermaye yapısında meydana gelen değişmelerin işletmenin karlılığını nasıl etkilediği incelenmiştir. Sermaye yapısının bileşenleri; öz kaynaklar, kısa ve uzun vadeli borçlar, oto finansman kaynakları ve hisse senetlerinden oluşmaktadır. Panel regresyon analizi sonuçlarına göre daha fazla özkaynak tercihi ile karlılık arasında pozitif yönlü anlamlı ilişkinin var olduğu tespit edilmiştir. Çalışmada uzun vadeli yabancı kaynak tercihi ile kârlılık arasında istatistiksel açıdan anlamlı bir ilişkinin olmadığı tespit edilmiştir. Diğer taraftan Oto Finansman kaynağı olarak yasal yedek tercihi ile karlılık arasında pozitif yönlü anlamlı bir ilişkinin var olduğu tespit edilmiştir.