Competitividade e restrição externa na Zona do Euro

Abstract

Competitiveness and external constraint in the Eurozone. The recent debt crisis in Greece, Ireland and Portugal has exposed the fragility existing in the Eurozone for promoting development and economic convergence between the countries that have adopted the currency. Way beyond the fear of insolvency, what is observed is a growing disparity of the most-developed countries in comparison to the less-devel-oped ones, with perverse consequences for the last ones. Once the nominal exchange rates are fixed, the divergent movements in relative prices and wages between the countries have led to totally distinct paths for the real exchange rates. Worsening the scenario, one can observe the incompleteness of the political union, the mon-etarist focus of the ECB and the lack of labor mobility between the countries, what distances from the argument stated by the theory and puts in jeopardize the future of the Monetary Union. do incertezas e apreensões na capacidade de manutenção do Euro. Esse contexto de incerteza gerou a primeira crise econômica de maiores proporções da União, provocando desvalorização do Euro, abalo nos mercados mundiais e colocando em xeque a constituição da União Econômica e Monetária baseada nos critérios de convergência econômica entre os países definidos no Tratado de Maastricht. O presente trabalho tem como objetivo entender a dinâmica da crise da dívida na União Europeia, tendo como ponto de partida a Teoria de Áreas Monetárias Ótimas. A questão central é analisar a capacidade da União Monetária em promo-ver o desenvolvimento conjunto de nações com estruturas produtivas distintas e as possibilidades de recuperação de choques assimétricos pelos países-membros — principalmente os menos desenvolvidos — diante da perda de autonomia nas po-líticas monetária e cambial em um contexto de critérios de convergência econômi-ca impostos pelos países mais desenvolvidos. Mais do que isto, aqui se pretende contextualizar as dificuldades em garantir um sistema monetário unificado ante uma típica dinâmica centro-periferia entre países mais desenvolvidos vis-à-vis aqueles menos desenvolvidos na Europa. neste contexto, a teoria tradicional de Áreas Monetárias Ótimas, que dá sustentação teórica ao modelo implementado na Europa, possui limitações flagrantes, que se manifestam com vigor em períodos de crises financeiras. de fato, nesses períodos as contradições de um sistema baseado fundamentalmente em critérios fiscais e monetários de convergência se apresentam de forma absolutamente clara. Como consequência, os países economicamente menos dinâmicos não são capazes de garantir a manutenção de um equilíbrio fiscal, menos pelos seus vícios e muito mais pela própria natureza de um desequilíbrio econômico, que é o que pretendemos mostrar neste trabalho. Além desta introdução, este artigo é constituído de outras quatro seções. na segunda seção são apresentados aspectos teóricos relacionados às Áreas Monetárias Ótimas, desde as abordagens clássicas da segunda metade do século XX até con-tribuições mais recentes de outros autores. A terceira seção trata de contextualizar a União Europeia num cenário de área monetária ótima, com uma breve exposição das bases da Zona do Euro e apresentação dos dados empíricos dos países-mem-bros, para os períodos pré e pós-adesão. A quarta seção aborda os pontos conside-rados chave para o entendimento da crise do Euro: o direcionamento da atuação do Banco Central Europeu; as bases e a evolução da União em termos políticos; e a restrição externa e a competitividade como freio ao crescimento dos países. Fi-nalmente, as considerações finais contêm algumas implicações da crise atual para o futuro da Zona do Euro, para a manutenção das bases atuais da União Monetá-ria e para a possível adesão de novos países à mesma. A TEOrIA dE ÁrEAS MOnETÁrIAS ÓTIMAS