Unpacking firm effects: modeling political alliances in variance decomposition of firm performance in turbulent environments

Abstract

In this paper, firm heterogeneity in turbulent environments is addressed. It is argued that previous studies have not taken into account effects of a turbulent environment, like the Brazilian context, in which firms must face a weak and erratic government. In such an environment, the large portion of variance usually attributed to firm effects may be explained, not by the usual assumptions of mainstream scholars, but by a more political view of firm differences, namely, the ability to manage valuable political alliances. To account for these differences, a multivariate performance measure was construed and a new factor, politics effects, has been introduced to the usual model. Company donations for campaign funds in elections was used as a proxy for this factor. A sample of 607 observations, of 177 firms in 15 sectors was used. Results suggest that the presence of politics effects were found to be not significant (using COV and Hierarchical ANOVA). However, different from previous studies, transient industry effects appear to be more important than stable effects. Findings also indicate that a better model specification for turbulent environments is needed and highlight the importance of the cost of capital.Estudos anteriores sobre a heterogeneidade da performance das firmas não têm levado em consideração os efeitos de um ambiente turbulento, no qual firmas devem lidar com um governo fraco e errático, tal como ocorre no contexto brasileiro. Defende-se, neste artigo que, em tais ambientes, o alto valor da componente de variância que é usualmente atribuída aos efeitos das firmas pode ser explicada, não pelos pressupostos das perspectivas teóricas tradicionais, mas por uma visão mais política desses efeitos, mais especificamente, pelas diferenças em criar e manter alianças políticas valiosas. Para modelar essas diferenças, foram construídas medidas multivariadas da performance das firmas e um novo fator, denominado efeitos da política, foi adicionado ao modelo. Doações das empresas para as campanhas políticas serviram como proxy desse fator em uma amostra de 607 observações, de 177 firmas em 15 setores. Os resultados sugerem que a estrutura da variância não é significantemente influenciada pela presença dos efeitos da política. Entretanto, diferentemente de estudos anteriores, os efeitos transientes da indústria apresentam-se com importância maior do que os efeitos estáveis. Os resultados também indicam que o custo de capital deve ser considerado em futuras modelagens para ambientes turbulentos.