« Bulle immobilière » et politique d'octroi de crédits

Abstract

Durant la décennie passée, la France a connu une hausse des prix immobiliers parmi les plus fortes et les plus prolongées des pays de la zone euro. Cet article vise à analyser les facteurs sous-tendant ces évolutions. En particulier, nous tenterons de déterminer si la dynamique des prix observée peut être attribuée aux évolutions démographiques et financières qui ont façonné l’économie française entre 1992 et 2012. Cette analyse est entreprise dans le cadre d’un modèle à correction d’erreur permettant de différencier la dynamique de court et de long terme des prix immobiliers. En tenant compte d’un ensemble de variables macroéconomiques standard, nos estimations impliquent que les prix immobiliers auraient dû baisser de 28 % en 2008 pour rejoindre leur niveau d’équilibre. Au 3 e trimestre 2012, malgré un ajustement du marché immobilier pendant la crise, les prix immobiliers se situent encore 21 % au-dessus de ce même niveau d’équilibre. Cependant, l’allongement de la durée des prêts immobiliers octroyés aux ménages, en augmentant la capacité d’achat de ces derniers, permet d’expliquer la hausse des prix pendant les années 2000. Aujourd’hui, cette durée semble s’être stabilisée et les déterminants standards des prix d’équilibre sont de nouveau orientés à la baisse. L’ajustement en cours des prix est néanmoins lent, leur dynamique étant inerte à court terme.