Monetary policy and inflation in Brazil (1975-2000): a VAR estimation

Abstract

This paper investigates monetary policy and basic macroeconomic relationships involving output, inflation rate, interest rate, and money in Brazil. Based on a vector autoregressive (VAR) esti-mation, it compares three different periods: moderately-increasing inflation (1975–1985), high inflation (1985–1994), and low inflation (1994–2000). The main results are the following: monetary policy shocks have significant effects on output; monetary policy shocks do not induce a reduction in the inflation rate in the first two peri-ods, but there are indications that they have gained power to affect prices after the Real Plan was launched; monetary policy does not usually respond rapidly or actively to inflation-rate and output in-novations; in the recent period, the interest rate responds intensely to financial crises; positive interest-rate shocks are accompanied by a decline in money in all the three periods; the degree of inflation persistence is substantially lower in the recent period. Este artigo examina a política monetária e relações macroeconô-micas básicas envolvendo produto, inflação, taxa de juros e moeda no Brasil. Baseando-se em uma estimativa de um vetor auto-regressivo (VAR), comparam-se três períodos: inflação moderada-mente crescente (1975–1985), alta inflação (1985–1994) e baixa inflação (1994–2000). Os principais resultados são os seguintes: choques na política monetária têm efeitos significativos no produto; choques na política monetária não induzem uma redução na taxa de inflação nos dois primeiros períodos, mas há indicações de que eles RBE Rio de Janeiro 57(3):605-635 JUL/SET 2003 606 André Minella aumentaram seu poder de afetar preços depois que o Plano Real foi implementado; a política monetária geralmente não responde ativa ou rapidamente frente a choques na taxa de inflação e no produto; no período recente, a taxa de juros responde intensamente a crises financeiras; choques positivos na taxa de juros são acompanhados por um declínio na quantidade de moeda em todos os três períodos; o grau de persistência inflacionáriá e significativamente menor no período recente.