Prêmio de Risco Endógeno, Metas de Inflação e Câmbio Flexível: Implicações Dinâmicas da Hipótese Bresser-Nakano para uma Pequena Economia Aberta*

Abstract

RESUMO O objetivo deste artigo é analisar as implicações da hipótese de Bresser-Nakano, de que o prêmio de risco é positivo em relação à taxa de juros - ao longo do tempo, trajetórias de taxa de juros nominal e taxa de câmbio nominal em uma pequena economia aberta cujo regime de política econômica é caracterizada por taxas de câmbio flexíveis, metas de inflação e mobilidade de capital de curto prazo. No arcabouço teórico desenvolvido no artigo, podemos demonstrar que, no caso de um forte feedback positivo da taxa de juros nominal sobre o prêmio de risco, (i) existem múltiplos caminhos temporais da taxa de juros nominal e da taxa de câmbio nominal; (ii) todos esses caminhos são compatíveis com algum grau de estabilidade de preços e (iii) alguns desses caminhos, no entanto, estão relacionados a um aumento no déficit em conta corrente e/ou um aumento contínuo no déficit fiscal. A conclusão lógica desses resultados é que a conquista da conta corrente e do equilíbrio fiscal só pode ser obtida com uma mudança no regime da política econômica.ABSTRACT The objective of this article is to analyze the implications of Bresser-Nakano hypothesis, that risk-premium is positive related to domestic rate of interest, over time paths of nominal interest rate and nominal exchange rate in a small open economy whose regime of economic policy is characterized by flexible exchange rate, inflation targeting and short run capital mobility. In the theoretical framework developed in the article, we are able to shown that, in the case of a strong positive feedback of nominal interest rate over risk-premium, (i) there are multiple time paths of nominal interest rate and nominal exchange rate; (ii) all such paths are compatible with some degree of price stability and (iii) some of these paths, however, are related to an increase in current account deficit and/or a continuous increase in fiscal deficit. The logical conclusion of these results is that the achievement of current account and fiscal equilibrium can only be obtained by a change in the regime of economic policy.