Previsibilidade de Retorno das Ações na Bovespa: Um Teste Envolvendo o Modelo de Fator de Retorno Esperado

Abstract

Este artigo examina a hipótese de previsibilidade de retorno das ações negociadas na Bovespa. Evidencias sugerem que sete fatores explicam grande parte dos diferenciais nos retornos mensais das ações incluídas na amostra. Dentre os fatores, com media estatisticamente significante, dois representam fatores de liquidez (capitalização de mercado e tendência do volume de negociação), três referem-se ao nível de preço das ações (relação dividendos/preço, tendência da relação dividendos/preço e relação fluxo de caixa/preço) e dois relacionam-se ao histórico de preços das ações (excesso de retorno nos 3 e 12 meses anteriores). Contradizendo pressupostos teóricos, fatores de risco nao demonstraram poder de explicação dos retornos mensais. Utilizando o modelo de fator de retorno esperado, é verificado que o retorno das ações podem, de certa forma, ser prognosticados. Uma simulação de investimentos mostra que o modelo é capaz de formar portfolios com retornos acima da média e estatisticamente significantes. Testes adicionais envolvendo o perfil de risco da estratégia indicam que os portfolios vencedores não são fundamentalmente mais arriscados, sugerindo erros na precificacao das ações no mercado brasileiro.