La financiarización y la dominación de la política monetaria en México durante la pandemia

Abstract

El artículo analiza los efectos de la financiarización sobre la política económica en México. El proceso de financiarización y liberalización financiera trajo aparejado una serie de modificaciones estructurales en la implementación de la política económica. Así se entró en un momento de dominación de la política monetaria, donde el papel de la política fiscal ha sido relegado y se ha encargado a los bancos centrales la conducción de la intervención estatal en la economía. Por su parte la política monetaria en este contexto tiene dos características principales, la estrategia de metas de inflación y la priorización del objetivo de estabilidad del nivel de precios. En economías como la mexicana, se ha hecho eco de la modificación en las estrategias de política económica con la particularidad de que el tipo de cambio se ha convertido en un objetivo implícito de política. Ello se explica por la fuerte dependencia de la economía mexicana respecto al exterior y las posibles consecuencias que una crisis de depreciación cambiaria causada por una salida masiva de capitales pudiera tener sobre la economía. Esto también limita la capacidad de actuación del Banco de México, al tener que considerar los acontecimientos internacionales para definir su actuación. La reacción de las autoridades mexicanas durante la pandemia mostró claramente la operación de este esquema de dominación subordinada de política monetaria, el cual fue altamente inefectivo al ser incapaz de impactar sobre el financiamiento bancario a través de las facilidades de liquidez, lo que trajó como consecuencia la caída en la actividad económica más profunda desde la Gran Depresión.The article analyzes the effects of financing on economic policy in Mexico. The financing and financial liberalization process brought with it a series of structural modifications in implementing economic policy. Thus we entered a moment of domination of monetary policy, where the role of fiscal policy has been relegated and central banks have been entrusted with conducting state intervention in the economy. For its part, monetary policy in this context has two main characteristics, the inflation targeting strategy and the prioritization of the objective of price level stability. In economies such as Mexico, the modification in economic policy strategies has been echoed with the particularity that the exchange rate has become an implicit policy objective. This is explained by the strong dependence of the Mexican economy on the outside world and the possible consequences that a currency depreciation crisis caused by a massive outflow of capital could have on the economy. This also limits the Bank of Mexico's ability to act, having to consider international events to define its actions. The reaction of the Mexican authorities during the pandemic clearly showed the operation of this scheme of subordinate domination of monetary policy, which was highly ineffective as it was unable to impact bank financing through liquidity facilities, which resulted in. the deepest drop in economic activity since the Great Depression.