Argentina: Cavallo, galope para o desastre?

Abstract

RESUMO Este artigo analisa o mais recente esforço de estabilização na Argentina, o Plano Cavallo (em homenagem a seu mentor, Domingo Cavallo). A estrutura analítica é o modelo negociável-não negociável, também conhecido como modelo de economia dependente, da literatura comercial australiana. O modelo é estendido para incluir o efeito dos salários reais na demanda agregada e, portanto, na atividade. Também é adicionada uma descrição da curva de Phillips da inflação. Mostra-se que, ao passar de um regime de câmbio flutuante para um de taxa fixa, a economia argentina alcançou o equilíbrio interno, à custa do equilíbrio da balança de pagamentos. O artigo mostra que o déficit comercial resultante pode levar a uma corrida clássica nas reservas, forçando o retorno às taxas de câmbio flutuantes. Nesse processo, a economia passará por um ciclo econômico completo, retornando à inflação.ABSTRACT This paper analyses the latest stabilization effort in Argentina, the Cavallo Plan (named after its mentor, Domingo Cavallo). The analytical framework is the tradeable - non tradeable textbook model, also known as the dependent economy model, from the Australian trade literature. The model is extended to include the effect of real wages on aggregate demand, and therefore on activity. A Phillips curve description of inflation is also added. It is shown that, by moving from a floating to a fixed-exchange rate regime, the Argentinian economy attained domestic equilibrium, at the cost of balance of payments equilibrium. The paper shows that the ensuing trade deficit may lead to a classical run on reserves, forcing the return to floating exchange rates. In the process, the economy will go through a complete economic cycle, returning to inflation.